国际资本市场协会ICMA丨中国回购市场：观察与潜在关注方向

文章来源：ICMA2026年三季度季报

鉴于中国回购市场重要性持续提升，且跨境回购机制近期逐步开放，国际资本市场协会（ICMA）于2026年4月成立全球回购与担保品论坛中国委员会（GRCF China Committee），搭建行业交流平台，促进境内外回购市场参与方开展对话。在4月23日举办的首届会议上，委员们从监管、市场基础设施等维度梳理了中国跨境回购市场的最新发展情况。委员会成员涵盖全球性及区域性银行、律所、官方机构代表、金融市场基础设施机构与数据服务商。

本次会议后，ICMA围绕委员会成员开展系列访谈，评估市场当前运行现状，梳理制约市场参与与发展的现实问题，并收集各方对于委员会预期成果的观点。相关讨论反映出市场各方对持续发展的中国回购市场抱有浓厚兴趣。

尽管境内回购仍将是中国市场的主流，但市场参与者认为，跨境人民币债券回购（Cross-Boundary Bond Repo, Offshore） 是推动境内外回购市场规则进一步融合的重要举措，其中就包括采用基于全球回购市场协会（GMRA）的所有权转让式交易架构。与此同时，参与者也提出，随着市场不断成熟，法律确定性、运营效率、市场惯例统一仍是需要重点关注的领域。

文件协议、平仓轧差以及担保品执行机制是核心关注议题。参会机构着重强调，需要持续完善全球回购市场协会协议的互通性、法律确定性，协调统一跨境与境内的协议文本标准。从实操层面看，中国回购市场准入渠道持续拓宽，但市场同时指出，各类准入通道在交易机制、结算流程、对手方框架上存在差异，相关差异需要更高透明度。各方频繁探讨的议题包括保证金机制、担保品管理、结算流程、担保品流转以及税务安排。

展望未来，市场参与者提出多项领域，建议行业持续投入研究，并出台实操指引以推动市场发展：包括加深对境内外回购业务惯例的理解、提升准入模式透明度、优化运营流程安排；同时厘清协议文本、税务、担保品管理相关问题。ICMA可发挥重要作用，推动境内外相关主体开展对话，汇总行业反馈，推动各方充分认识国际通用标准与最佳实践。